Ejemplos de inversiónTecnologíaValue Investing

Valoración de empresas: Dialog Semiconductor – Tesis de inversión

Una oportunidad de inversión Value en Tecnología.

Conociendo a la compañía.

Fundada en 1981. Headquarters en UK

Presente en 15 países y más de 30 localizaciones

Sector industrial: Tecnología, Hardware & Equipamiento

Cotiza en varios mercados europeos con ticker DLG

Con un Market Cap. de $2,9B y un EV de $2,3B

Precio por acción 37 € (agosto 2017)

Estimo un precio objetivo a 3-5 años entre $75-100. Parece interesante pero no espectacular

El verdadero potencial está a 5 – 10 años

 

Un repaso rápido a los fundamentales

Dialog es compañía con un crecimiento anual compuesto del 17% durante los últimos 10 años.

En lo que llevamos de 2017, el crecimiento real YoY (de año a año) es del 8%.

El ROCE se sitúa entre el 20-25%, con un margen operativo mayor al 15% (objetivo actual llegar al 20%).

Recompra (muchas) acciones desde 2016, especialmente desde que este año ha sufrido un “rumor de mercado” que ha hecho que su cotización se desplome.

Además, acumula caja neta por valor de 650M que invierte inteligentemente en I+D, adquisiciones estratégicas de empresas tecnológicas, y devolviendo valor al accionista mediante el repurchase program.

 

Sobre la valoración

Actualmente cotiza a PER 15 de 2017, o 16 veces FCF.

El Precio/Ventas es menor a 3X, que aunque parezca elevado, no lo es si tenemos en cuenta el margen operativo objetivo del 20%, y la media del sector que es incluso mayor.

Su precio actual se mueve entre los 37-38€, pero su valor intrínseco (2017) está entre los 50-60€!

La diferencia actual entre precio y valor es debido a un rumor aparecido en abril.

Resulta que Apple, uno de sus mayores clientes, podría dejar de comprar componentes a los fabricantes de semiconductores. Este hecho produjo una caída en la cotización de Dialog de casi el 30%, de la que todavía no se ha recuperado.

 

Conociendo a clientes de Dialog Semiconductor

Como ya he comentado en otras entradas, me gusta investigar a fondo las compañías para poder realizar una valoración acertada.

Un ejemplo de mis investigaciones es reunirme con expertos en la tecnología en cuestión, o con clientes de la compañía que estoy analizando.

Peter Lynch y Philip Fisher son los inversores que me convencieron de la importancia de dedicar tiempo a hablar con gente relacionada con la compañía.

Gracias a ellos, he descubierto el poder de dedicar tiempo a estas investigaciones, en lugar de leer información al azar en internet.

Visitando a eKuore

Para Dialog Semiconductor, y en general para cualquiera del sector de los semiconductores, me gusta reunirme con mi buen amigo Jesús García, Director Técnico de la empresa eKuore.

eKuore es una empresa asentada en Valencia que diseña y fabrica dispositivos electrónicos médicos que se conectan con el móvil.

Jesús es un friki espectacular de los circuitos, un genio de la electrónica que desarrolla productos increíbles.

Además, visitar sus instalaciones es como entrar en “juguetelandia” o en el taller de MacGyver.

Valoración de empresas. Dialog. eKuore.

Con Jesús García, CTO de eKuore (eHealth company)

En eKuore llevan más de 4 años siendo clientes de Dialog Semiconductor, y pudieron instruirme a fondo en los diferentes componentes que Dialog comercializa, así como de una visión insider del sector.

Desde aquí aprovecho nuevamente para agradecer su gran ayuda y dedicación, aportando su experiencia para mejorar mi análisis y valoración de la compañía.

 

TESIS COMPLETA DE INVERSIÓN

 

BREVE EDIT (4 diciembre 2017):

El pasado 30 de noviembre se hizo oficial que Apple comenzará a fabricar sus propios chips de “power management” que hasta ahora compraba a Dialog. Este riesgo del que ya alertaba en la tesis de inversión y que dió su primera estacada a la cotización de Dialog en abril, se ha puesto de manifiesto golpeando nuevamente a la acción dejándola con un precio inferior a 30€, y en caída.

Dialog caída

 

La pregunta de siempre es, vale, pero es exagerada la espantada de inversores o está justificada?

Personalmente mantengo mi visión positiva a largo plazo sobre la compañía, porque aunque Apple es un cliente grande, Dialog ya se encuentra desde hace tiempo reduciendo el riesgo de concentración de clientes, como comentaba en la tesis, y a largo plazo no debería afectar.

En cualquier caso, lo diligente en este caso sería volver a ajustar la proyección de las ventas de Dialog, y teniendo en cuenta el estado actual del ciclo económico que afecta a toda la industria de los semiconductores, la cual comienza a mostrar indicios de madurez/pico y podría girarse en breve. Cosa que sin duda pienso que también ha ayudado a la magnitud de esta caída.

Sin hacer cálculos, y teniendo en cuenta lo comentado, opino que la acción está entrando en una zona interesante de “compra”, para aguantar a largo plazo. Pero nuevamente reitero que cada uno debe realizar su propio análisis con la máxima diligencia.

 

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Invierte con sentido común.

Un saludo,

Diego Porto

 

Disclosure: A fecha del artículo, mantengo posiciones largas en la compañía mencionada.

He escrito el artículo por mi mismo, expresa mis propias opiniones y no recibo compensación por ello. No tengo relación alguna de negocios con la compañía mencionada en el artículo.

Publicado: 01/08/17

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